梁山·价值投资笔记

       最近媒体上关于哪家公司率先突破万亿美元大关，是苹果，还是亚马逊？对于价值投资人来讲，这根本就是个伪命题。亚马逊上市20年，股价增长680多倍，苹果在这20年间见证了创始人乔布斯的回归和苹果抓住移动端的机会两大事件，市值增长近250倍。

      亚马逊在互联网时代抓住了电商，在云计算时代是鼻祖，在智能硬件时代的Alexa系列产品也是业界翘楚。更重要的是，亚马逊是两条腿走路，既有面向消费者的，也有面向企业的产品和服务。所谓，东方不亮西方亮。

        苹果的创始人乔布斯去世以后，现任CEO能让苹果在既有的轨道上运行得很好，然而他在开拓新业务方面缺乏远见，人云亦云。所以不奇怪，过去五年间亚马逊的涨幅比苹果要高多了（五倍vs两倍不到）。即便苹果因为现在市值稍高，能领先亚马逊超过一万亿美元大关，之后亚马逊超过苹果也只是时间问题，可能就在一两个月内。

        在此再放个卫星，亚马逊将是第一家全球市值超过三万亿美元的公司。如果美国股市不崩盘，亚马逊创始人贝佐斯继续掌舵，这可能再三到五年内（2021年-2023年）发生。

        到时候别忘了请我喝酒！

阅历这个词很好。恐怕是汉语里面难得的精辟合成词之一。老夫英文当外语学/用了几十年，找不到一个单独的恰当的对应的词。

譬如：
——阅，阅人无数。
——历，历历在目。

又譬如：
——在网上灌水，算（经）历；

——在BBS上潜水旁观，算阅（读）。

再譬如：
——看别人爬山骑车打球的照片比赛，算阅；

——自己爬山骑车打球比赛，算历。

还譬如：

——看别人创业搞得风风火火，算阅；

——自己创业搞得灰头土脸，算历。

两个完全不同的经验，完美地组合在一起，表达一个更加复杂的意思。想想这一辈子是阅呢，还是历得多，再想想老来躺在床上等死的那一天，有没有后悔阅得太多，历得太少。

上个月的谬论中谈到雇主（假定雇主比较大）在这种合作伙伴关系中占绝对优势：假设雇主和雇员有一个合资企业，雇主的股份是占99%或者更多的，雇员在这个假象的合资企业里面根本没有任何发言权。这种情况下理论上雇主的权力可以大到随意解雇雇员的地步（在法律允许的范围内）。大雇主不这么做的内因大致有如下几种可能：

1. 雇员的边际效用或者拟议中的边际效用远大于雇佣雇员的成本。
2. 解雇雇员造成的雇佣相同水平雇员的替代成本大于雇佣雇员的成本。
3. 等等。。。。

还有一点有趣的就是，雇主为什么很少在谬论一里面认定的情况下给雇员涨工资？

第一点：资本的贪婪。资本的最终目的是获取最大的利润。雇佣雇员的成本越低越好。大多数情况下雇主能付60K如果能蒙混过关就绝对不会付61K，遑论80K。雇主在合作关系中对自己的地位的认同导致绝大多数雇主除非万不得已绝不加薪。

第二点：被认同的竞争的缺乏。

情况A：竞争在事实上的缺乏——市场上的其它同类雇主中没有或者很少有这么做的，这样使得雇员的替代选项（假定雇员在同类雇主里面能创造的价值类似的情况下）不存在；譬如谷歌在最近给员工大幅加薪的事情，窃以为是在和脸谱公司等竞争对手的角逐中意识到应该让员工补偿更有竞争力的结果。工资的涨幅？参考一下谬论一。谷歌目前的市值比一年前基本持平，营业额第三季度（和下图所示第二季度差不多）比一年前同期增长25%，雇员数目比一年前大概增长17%左右（没有Q32009的确切数字，以2009年底和2008年底数字线性插值估算得19931）。员工人均对营业额的贡献增长了大概7%。事实上谷歌给雇员一次性加薪的幅度比这个数字要高一些。结果的正面也是显而易见的。

情况B：竞争在事实上的不缺乏，但是雇主鸵鸟或者自大导致的盲点使得雇主认为竞争不存在。具体例子就不举了，实在太多，这样的工资在劳动力市场上也没有竞争力。

当然这些谬论都是替别人数钱的事情，没什么太大意义。下次谁要再说是谬论的就可以省省了，因为我自己已经说了。

谬论之三里面会谈一些小雇主或者新创企业的相关问题。

经常看到人在网络上这样或者那样地讨论自己或者旁人和雇主的关系。我也来说说自己的一点肤浅的看法。窃以为，我们不妨假定雇员和雇主之间的关系就是一种不对称的合作伙伴关系。要点有二：

1. 不对称：一个人的净贡献在一般情况下和雇主的价值（如果是个上市公司，市值）相比是微不足道的。（牛人如多门帐单，自助餐涡轮等另当别论。）由于价值的不对等，在合作伙伴关系（见2）中处于绝对被控制的状态。
2. 合作伙伴：按照股份的多少分得当年营业额。譬如：某甲净贡献200K，甲供职的公司乙是上市公司，市值200B，每年营业额60B，在出去生产资料成本之后毛收入50B。甲在合作伙伴关系中占股份百万分之一（1/1M），按照依股分成的契约，某甲当年应得50K。如果某甲从乙那里拿到的工资超过50K就赚了，低于50K，就亏了。

   基于以上两点，可以看看公司何时应该给员工加薪：譬如，甲在乙公司每年60K，挺高兴的。结果第二年闹金融危机，虽然公司的营业额还在50B，但是市值遭狙击降到100B，甲在合作伙伴关系中的股份上升到五十万分之一（2/1M），他在合作中应得的份额达到100K，但是他的工资还在60K。甲会觉得很不爽，但是不知道为什么（他自己也没持什么公司的股票，不至于那么悲伤）。原因就在这里，他的工资远远低于他在合作伙伴关系中的贡献。如果有个旁边市值也在100B的公司给他个80K，甲肯定就喜滋滋地走了。公司何时应该给员工加薪？

引理一：公司市值下降时应该给所有员工加薪，加薪幅度取决于营业额和市值比的上升幅度。

为什么会有人跳槽？因为雇员在合作关系中的贡献得不到引理一里面所认定的认可。

“兴登堡凶兆”4大准则

1. 纽交所每日创52周新高和新低的股份数目，均超过大市交易股份数目的2.2%，即达69或以上(按目前纽交所3,126只上市股份的2.2%计)

2. 美股10周移动平均向上

3. 量度股市波动的“麦克连指标”当天为负数

4. 52周新高股份数目，不可高於52周新低股份数目2倍(相反则可)

‘兴登堡凶兆’5项指标

1.纽约证交所过去10周移动平均线必须呈现升势。

2.纽约证交所的单日交投中，创52周新高及新低的股票，均达到当日交易股票总数的2.2%。

3.纽约证交所的单日交投中，触及52周高位或低位的股票数目，最少达到69只。

4.创52周新高的股票数目，与创52周新低的股票数目相比，不多于一倍，倒转则不受此限。

5.麦克莱伦摆动指标（NYSE McClellan Oscillator）呈负数。

1. http://finance.yahoo.com/tech-ticker/the-hindenburg-omen-is-scary-but-so-are-the-fundamentals-535367.html?tickers=^DJI,^GSPC,XLF,FXE,XHB,TLT,GLD

宗教是人民的鸦片。真的么？我说宗教是人类文明的尿布。请勿对号入座。不妨来一个简单的对比吧。

• 谁？
• 成年人谁穿待泼呢？不禁的老弱，宇航员等等。
• 市场
• 只要有新人类成员出世，尿布还总会有市场的。一个专门在网上经营尿布的公司现在很红火，据说今年要卖5亿片尿布；只要还有目前难以解释有待探索的自然现象，宗教总还是有市场的。尿布的市场都有这么大，宗教的市场应该更大吧。商机啊。
• 新兴市场
• 中国大部分地区带小朋友一岁左右大概就训练得差不多了。能走路的时候穿开裆裤问题就解决了。反观某些文化鼓吹自然Ready，大部分3－4岁搞掂，少数人5－6岁。幼年时期穿穿尿布是给家长方便的一个好办法，但是长过1－2年小朋友就受不了了。两个不同的结局，我不认为是因为小朋友天生有什么不同，而是因为被养大过程不一样。文明方面，其源于黄河流域的农耕文明（在意识到洪水需要靠疏导而不是靠堵之后）基本上是个无神论，认知论或者人本的文化。本土产生的道，儒都基本上不算严格意义上的宗教。佛教是外来的，后来的伊斯兰教，也苏教，也都是外来的。为什么？因为农耕文明找到一条不借助外力独立走向成熟的道路。一个有趣的现象就是佛教传入中国以后也变异出一种功利的，世俗的个人修为为主的修身养性的哲学和办法。几千年来造成一个宗教的相对真空，现在市场基本是一片空白。这个市场比新兴蓬勃发展的无线网，有线宽带网潜力大多了。当然开拓起来难度也更大。这个修理灵魂不是工程师的强项，俺就不趟这塘浑水了。

1. http://www.diapers.com/
2. http://techcrunch.com/2010/04/20/diapers-com-on-its-way-to-selling-half-a-billion-diapers-raises-20-million-debt-round/